[转帖]股市也要抗震救灾: 堰塞湖 该治了

　股市也要“抗震救灾”

　　上海证券报

　　随着唐家山堰塞湖的顺利泄洪，举世瞩目的抗震救灾取得了阶段性胜利。从抗震救灾中得出的经验有两点——一是政府政策的引导和扶持；二是全国人民众志成城，抗击地震灾害。在周边国家、地区金融危机和国内通胀压力的影响下，我们的股市也经受了烈度甚高的“地震”，损失也是不可估量的。在目前这种严峻的形势面前，我们要借鉴抗震救灾的经验，相信政府政策，众志成城，团结一致，共同度过这个非常时期。

　　该治理股市的“堰塞湖”了

　　上海证券报 应健中

　　本周一条消息解除了全国人民的担忧，唐家山堰塞湖经过20多天的治理，终于泄洪了，平稳地泄洪是所有预案中最好的，既没造成人员伤亡，也没发生次生灾害，地震所造成的危害正在逐渐地减弱，并成为历史永远铭刻在人们的心头。

　　地震灾害正在离我们远去，但接下来的“地震”是发生在股市中的，地震造成的损失不可估量，股市地震所造成的损失同样超出人们的想象，从货币量而言，甚至于比自然界的地震的损失还大。上证指数跌破3000点之后，沪深股市的总市值已经缩水到20万亿，那天造成暴跌的向下跳空缺口，一天抹掉的市值就是1.2万亿，1000多只股票以跌停收市，在这样的暴跌中，老百姓受损是毫无疑问的，但国家的损失也是不可估量啊，如果对国有股进行市值考核的话，在股市的暴跌中，国家财产的流失无疑是十分惊人的。

　　我们众志成城，抗击地震灾害。我们同样要众志成城，直面股市暴跌、直面全球经济的8级“地震”。现在已经到了要像治理唐家山堰塞湖那样治理股市的“堰塞湖”时候了，面对股市的现状，我们其实还是可以有所作为的，比如说改革新股发行制度，降低机构的中签率。提高中小投资者的中签率已经说了好长时间，但“只见楼梯响，不见人下来”，可以预料，当新股发行政策向中小投资者倾斜之时，投资者的信心就会恢复，市场的财富效应就会吸引更多的新投资者介入股市。再比如说在后股改时代，大小非解禁流通是一个十分令人头痛的问题，极低廉的持股成本与市价的落差犹如一个“堰塞湖”横在市场的头上，为解决这个问题，应当采取一切措施设“导流明渠”来泄洪，现有的大宗交易还有许多不完善的地方，应该用更严厉的惩罚对那些违规者进行惩治。又比如说继续拧紧再融资的龙头，提高上市公司再融资的门槛，对那些确实有融资需要的上市公司提出相应的对股东回报的考核要求，以配股的方式取代增发的方式，将大股东和小股东的利益捆在一起，所有这些作为都可能改善眼下的股市环境。

　　中国股市历来有涨时涨过头、跌时跌过头的习惯，市场的“羊群效应”既导致盲目追涨，又导致盲目杀跌。在填补了“下调印花税率”跳空缺口之后，在市场的盲目杀跌中又形成了一个新的跳空缺口，那就是本周形成的“上调存款准备金率”缺口，如果人们信奉任何一个跳空缺口都会在日后的走势中予以填补的话，那么，这个长达97点的跳空缺口在日后的走势中也会得到填补，前一个缺口在跌势中填补，而后一个缺口势必在涨势中填补，填补前者花了30个交易日，相信填补后者的时间也不会太长。

　　宏观弱预期难掩A、B股长期前景

　　来源：上海证券报 作者：□中证投资 徐辉　　

　　受多重利空因素影响，端午节后的市场出现大幅下挫。沪深大盘本周累计下跌13.84%和15.32%，创12年来的最大周跌幅。由于越南金融危机迹象越来越明显，而国际油价的暴涨对环球经济复苏形成较大压力，美股本周频频出现大幅回落；与此同时，央行再度大幅提升存款准备金率，市场对于央行加大紧缩力度的预期又开始增强，在此多重复杂因素的推动下，本周市场出现大幅下行。我们认为，无须过度关注宏观经济前景，没有悲观的预期就没有低的市场估值，也就没有好的买进时机。真正好的买进机会都是在熊市中出现的。A股的二次探底在进行之中，但向好的经济前景和低企的股票估值，使得目前市场再次出现了选股买进的好时机。

　　多重利空打击股市，货币从紧仍将延续

　　总体来看，本周多重利空影响沪深股市。其一，周四统计局公布5月份CPI同比上涨7.7%，与市场此前估计基本吻合。但由于PPI数据的持续攀升，使得多数投资者相信，此次CPI回落将更多的属于阶段性回落，而难以形成向下的趋势。未来需要观察的是，PPI的上涨会对数月后的CPI形成多大的影响；其二，在前期回落之后，国际原油价格反复暴涨。美股受挫，沪深股市同样受到负面影响；其三，越南货币危机加重了人们对包括中国在内的发展中国家经济前景的忧虑。和中国情况不同的是，越南不仅股市自最高点下跌接近7成，而且房地产价格指数也下跌达到50%，越南盾近期出现了大幅贬值的征兆。中国今年以来的房地产价格指数继续保持了平稳的小幅增长；而且人民币汇率继续保持坚挺。但这并没有消除人们对应越南货币危机对整个亚洲的忧虑：一方面令投资者担忧这种危机将会蔓延至印尼、印度等多个国家，继而引发亚洲经济的振荡；另一方面，越南因通胀而引发的货币危机，使得人们相信，中国央行将继续收紧货币，全力应对通胀。这与前期投资者的期望值形成偏差，那时人们相信央行或在增长和通胀间寻求平衡，甚至可能更加关注增长问题；其四，上周末，央行宣布上调存款准备金率1个百分点，这大大超出市场预期，表明货币政策从紧的态度没有改变，也印证了央行政策已经多少受到越南货币危机的影响。

　　A股继续调整的空间已经不大

　　尽管目前A股市场弥漫着浓重的看空气氛，但人们却忽略了一个重要的现象：A股2008年的预期市盈率已经和道琼斯一致了。而我们的长期经济增长速度却是美国望尘莫及的。

　　相对于宏观经济前景而言，投资者更应当关注的是估值问题。相关统计显示，尽管目前沪深300静态市盈率为22倍，已回到2006 年下半年的水平，也就是沪综指2000点左右的估值水平；但动态市盈率方面，沪深300 指数2008 年的市盈率水平只有18倍，比美国标普500指数20倍市盈率要低11.1%。即便谨慎认为中国上市公司2008 年的盈利预测整体可能下调15%，其2008年的动态市盈率也仅为20 倍，与美股估值水平基本相当。假如我们认同中国长期GDP增长会快于美国的话，毫无疑问，目前中国股市的潜力非常巨大。

　　我们还可以从产业资本的态度来看待当前股市。今年年初，H股市场出现了较大规模的内部人回购行为，这往往被认为是市场即将见底或已经见底的信号，表明H股市场已经显著低估。但事实上目前A、H的差价已经非常小，目前大体在28%左右，一些主要公司的股票价格已经出现了倒挂，如中国铁建、中国中铁、中国平安、海螺水泥、交通银行等；也有一批公司股价差异非常低，如中国人寿、招商银行、工商银行、鞍钢新轧等。这说明主要蓝筹类的A股和H股一样，已经能够获得产业资本的青睐；也同样可以说明，A股继续调整的空间已经不大了。

　　熊市买进低估优质股

　　总体来看，目前A股动态市盈率仅18倍，而深圳B股动态市盈率更是不到10倍。在一个蓬勃发展、币值坚挺、前景向好的市场中，这无疑代表着巨大的机会。显然，我们无法确认股指调整会在哪个点位结束——而事实上，这一猜测本身也没有意义。

　　我们知道的只是，3000点的A股、以及同时期的B股已经出现了一批非常有价值的股票。所以，即便市场已经进入了熊市，现在买进一些具有长期发展前景，未来有望获得巨大升值空间的优质股，无疑是合理的、正确的选择。

　　当然，保守型的长期投资者可以更加谨慎地进行现金管理：比如，以点位的方式来进行建仓，从目前开始，在目前点位附近建仓一部分；如果市场继续回落，可以考虑2800点附近继续建仓一部分。如果你是更加悲观的投资者，你甚至可以继续将最后一次建仓的点位推后。但是，这并不妨碍我们现在就开始加仓。

　　20世纪伟大的投资者伯纳德·巴鲁克说：当人们都为股市欢呼时，你就得果断卖出，别管它还会不会继续涨；当股票便宜到没人想要的时候，你应该敢于买进，不要管它是否还会再下跌。人们不要试图买在底部、卖在顶部。不过，这些道理说起来很简单：“下次股市大跌的时候，我一定不会恐慌，我要趁机逢低买入一些超跌的好股票。”——而做起来并不简单：因为每一次危机看起来都好像要比上一次更严重，在股市大跌中要想做到置之不理反而逆市买入很难。